“国货护肤品牌”植物大夫开yun体育网，正冲刺“A股好意思妆单品牌店第一股”。

6月27日，深交所官网自大，北京植物大夫化妆品股份有限公司(下称“植物大夫”)主板IPO苦求已获受理，保荐机构为中信证券股份有限公司。

诞生31年的植物大夫，在化妆品这条赛说念上，走出了一条如鱼得水的旅途，在寰球开出了4000多家门店。

相干词，雄壮的限制背后，潜伏风险。

掀开招股书，其过度依赖线下加盟模式的隐患、研发参预不及的短板，庐山真面。此外，加盟商违章、品控困难以及渠说念监管误差等问题，也在困扰着它。

末端就是，昔时三年，事迹增长停滞、关店数目攀升，也曾的模式上风正渐渐消退。

IPO不错为植物大夫带来资金与暄和，但它能否破局，如故未知数。

开出近4000+店的加盟模式，跑不动了

在繁密护肤品牌中，植物大夫的发展模式有些特殊。

同业中，珀莱雅(603605.SH)、贝泰妮(300957.SZ)的直营收入占比均在50%以上，丸好意思生物(603983.SH)、毛戈平(01318.HK)也以直营模式为主。

而植物大夫则接收以经销模式为主、直营模式为辅的模式，其中授权专卖店即为加盟商门店。

植物大夫的低门槛诱惑了大齐加盟商，尤其是资金有限但看好好意思妆市集的东说念主群。

据“剁椒Spicy”报说念，河南区域加盟司理清爽，植物大夫不收取加盟费，仅收取1万元保证金用于范例市集步骤、不断串货等违章算作。加盟商首批铺货本钱为8万元至9万元即可完成店铺货物成列，单店启动资金戒指在20万元傍边。

比拟之下，相似主威胁品牌的护肤品牌樊文花早期单店总本钱为20万元至30万元，蜜想肤单品牌店加盟本钱更高，达30万元至50万元。

同期，植物大夫73%的门店布局鄙人千里市集，高明避让了中枢商圈的高房钱，这一计谋使其能在低线城市快速扩展，得志当地滥用者需求。

为了更好地绑定用户，植物大夫还推出了“买居品送照看”就业。

剁椒Spicy曾报说念，向阳区一家门店的导购员王姐默示，该就业已成为植物大夫诱惑滥用者的中枢卖点。滥用者购买一套居品破耗能够986元，仅需作念10次照看就能回本。

昔时三年，植物大夫的扩展速率很快，每一年永诀新增740家、843家及508家门店。戒指2024年末，线下连锁门店已达4328家，其中授权专卖店3830家(占比88.5%)，直营店仅498家。其门店总额致使突出欧舒丹、林清轩、贝泰妮三者线下门店数目的总和。

凭据中国香料香精化妆品工业协会的琢磨评释，按2024年度全渠说念零卖额缱绻，植物大夫在国内单品牌化妆品店中名轮番一。

由此可见，这种轻财富模式助力其快速占领市集，尤其鄙人千里市集收效显耀。加盟门店也撑起了植物大夫营收的半壁山河。

在经销模式下，加盟商以4.3折拿货，公司通过向加盟商销售居品兑现领略盈利。2022年至2024年，经销模式业务收入占比均在63%以上，成为营收的足够主力。

相干词，近三年植物大夫的营收增长险些停滞。2022年至2024年，其买卖收入永诀为21.17亿元、21.51亿元和21.56亿元，增长率仅为1.6%和0.22%。

相似主威胁品牌店，且在冲击港交所IPO的林清轩，同期营收永诀为6.91亿元、8.05亿元和12.1亿元，复合年增长率高达32.5%。同业业其他可比公司中，丸好意思生物、珀莱雅(603605.SH)同期营复原合增长率均达到30%，贝泰妮也兑现了近7%的复合增速。

植物大夫的门店规划情况也不乐不雅。客岁，其加盟门店净减少294家(新增508家，关闭802家)，线下加盟门店收入暴减了2748.98万。

种种迹象标明，植物大夫的这套模式，依然渐渐跑不动了。

“重加盟轻管控”的缺欠，藏不住了

在事迹增长停滞的配景下，植物大夫遴选了“0加盟费”计谋，试图诱惑更多加盟商。

相干词，尽管加盟门槛缩小，加盟商的规划压力并未减轻。违反，从本色运营来看，不少加盟商仍因本钱高、盈利难采用退出。

自媒体账号“锦缎琢磨院”曾作念过一个测算，植物大夫2024年线下渠说念收入为16.37亿元，门店数目为3830家，平均每家门店年收入不到43万元，折算到每月不及4万元。在扣除房租、水电、东说念主工本钱后，一二线城市的门店盈利难度很大。

另据“枪弹财经”报说念，某位植物大夫前职工默示，一般来说，一家植物大夫的加盟店回本周期至少需要十几个月。加盟商每月需备货约10万元，货物在店铺之间疗养，门店一般需配备3名经由培训的职工。这意味着，光是备货和东说念主力就对加盟商组成了不小的资金压力。

比拟之下，植物大夫总部则是旱涝保收。

据“搜狐财经”报说念，加盟商以4.3折从植物大夫拿货，利润依赖拿货价与零卖价之间的价差。若居品卖不出去，加盟商不错退货，但植物大夫会在加盟商4.3折的拿货本钱之上再打扣头，打折之后的款项才是加盟商最终不错拿到的退货款。

是以，植物大夫的直营店盈利身手远远高于加盟店。2024年，植物大夫经销模式毛利率达51.8%，低于直营模式的71.2%。

在招股书中，植物大夫明确默示，经销商的东说念主员、资金、财务、规划和照料均孤苦于公司，这也导致品牌对加盟渠说念的把控力度被大幅苟且。植物大夫过度依赖加盟模式却疏于管控，导致合规性问题聚拢显现。

在限制较小时，照料难度低，考究的增长态势袒护了不少潜在的风险。相干词，而跟着限制扩大，照料难度显耀高涨，之前潜藏的问题便聚拢袒露了出来。

近三年，植物大夫及子公司累计收到16张行政处罚单，违章类型涵盖价钱诈骗、供应链监管不力、卫生许可缺失、极端宣传、税务搪塞、消防隐患等问题。

典型案例中，湖北赤壁加盟店因销售含禁用因素“苯乙基间苯二酚”的化妆品，被罚8.5万元；贵州关岭门店因规划过期化妆品，被罚0.4万元；四川省达州市渠县渠江街说念凭岚化妆品店因极端宣传“国礼”属性，被罚0.5万元。

值得顾惜的是，戒指2025年5月31日，植物大夫尚有32家因提供到店照看就业而需办理卫生许可证的子公司、分公司(直营门店)尚未取得卫生许可证，进一步袒露了里面照料的松散。

这些管控误差径直传导至居品端，导致植物大夫的质地口碑合手续受损。

2022年，植物大夫“紫灵芝多效驻景洁面乳”被检出菌落总额超标21倍，涉事批次居品被责令下架，但通报后数日仍在电商平台销售。戒指面前，植物大夫在黑猫投诉平台上的投诉总量已达到290条，主要波及居品安全与攀附滥用问题。

这些问题也径直影响了植物大夫的IPO进度。

2023年7月，植物大夫启动了A股IPO教唆，历经两年七期的教唆规划，直到本年6月底才得回深交所受理，宽限长达19个月。

教唆机构中信证券明确提到，“加盟商违章销售、极端宣传以及供应链监管误差”是主要原因。

解脱旧模式，已朝发夕至。

上市能破局吗？

濒临重重挑战，植物大夫将但愿委派于上市。

凭据招股书，植物大夫拟召募资金约9.98亿元，资金主要投向四方面：5.26亿元将参预“营销渠说念及品牌斥地”，占比超50%；2.64亿元用于“总部及研发中心斥地”；1.09亿元参预“坐褥基地本领校正”；9989.87万元用于“信息化系统升级”。

不难发现，植物大夫上市融资的资金主要用于两个方面：一是渠说念转型，二是在居品研发上发力。

植物大夫在居品研发上的参预如实不及，何况正改动为难以朝上的居品力畛域。

2022年至2024年，植物大夫的研发用度永诀为7377.39万元、7587.63万元和6633.45万元，占买卖收入的比例永诀为3.48%、3.53%和3.08%，全体呈下落态势。

研发参预的收缩还体面前东说念主员竖立上。2022年至2024年，公司研发东说念主员数目从166东说念主减少到149东说念主，再降至130东说念主。

招股书自大，植物大夫的研发举止涵盖化妆品原料研发、包装研发、IT研发等多个领域，对研发东说念主员的表面常识、从业警戒和实操水平均有较高条目。

在东说念主员合手续缩减的情况下，研发团队中高学历东说念主员占比明显下落。大专、高中、中专及以放学历东说念主员占比从2022年的28.31%高涨至2024年的31.54%，硕士及以上学历东说念主员占比仅为12.31%。

更值得暄和的是，植物大夫的中枢本领大多依赖互助研发或委外研发，自主研发身手明显不及。

具体来看，公司共有59项发明专利，其中51项境内发明专利里，有13项是通过受让取得的，占比突出25%。即等于公司宣传的王牌居品石斛兰系列，以及云南峻岭植物好意思白功效研发、铁皮石斛原液提真金不怕火与行使琢磨等中枢本领格式，公司也仅是以“支付研发经费”的花样参与其中。

在公司列出的四大中枢本领中，波及居品因素研发提真金不怕火的三大本领相干18项发明专利，均为互助研发效果，惟一波及实用新式专利的真空包装本领属于自主研发。

这些研发短板，在一定程度上制约了植物大夫的持久竞争力。末端就是，其中枢居品石斛兰系列自推出七年来从未进行本领迭代，其抗衰功效声称仍停留在基础保湿层面。品牌形象的老化还导致年青客群的流失。

相干词，植物大夫却想通过营销来惩办品牌老化的问题，因此邀请了陈伟霆、王俊凯、景甜等明星代言。

渠说念方面，过于执着线下加盟模式的植物大夫，依然错失了线上渠说念的红利。

相似从线下渠说念起步的贝泰妮旗下同类品牌薇诺娜，其快速增长就收获于收拢了国货好意思妆线上爆发的机遇。招股书自大，2019年薇诺娜的营收还不到20亿元，但借助线上渠说念的迅猛增长，上市四年内收入就兑现翻倍，2023年已冲破50亿元。

过往数据似乎依然标明，植物大夫在线上渠说念的全体发达并不尽如东说念倡导。数据自大，公司线上直营电商平台收入占比仅为9.3%，经销电商平台收入占比更是惟一3.77%，明显逾期于同业。凭据招股书，2022至2024年植物大夫线上收入永诀为5.71亿元、4.86亿元和5.18亿元，增长安适。

2022年植物大夫运转将资源往线上渠说念进行歪斜，相干词由于大多数护肤品牌频繁齐是从线上起家，整个线上市集的竞争独特强烈。

植物大夫发展线上渠说念的吩咐也很轻便横暴，就是打价钱战。2023年及2024年，植物大夫尝试通过抖音小店模式发力，将面膜定位为中枢引流居品，并给出大幅促销扣头(39元/10片)，这使得面膜居品的平均售价从100.92元/千克降至78.98元/千克。

在这一促销花样推动下，2024年植物大夫面膜销量从2023年的3829.08吨擢升至4440.85吨，但居品毛利率也从40.47%下落到34.25%。

这种廉价促销可能会让品牌在滥用者心中酿成“平价”印象，为后续的品牌升级埋下隐患。

现时，化妆品市集早已酿成“线上为主、线下为辅”的边幅，而植物大夫却持久没能解脱旅途依赖，使其错失转型良机，到终末被逼得不得不转型。

植物大夫在招股书中默示，改日发展将“进一步鞭策线上线下渠说念的深度交融”。仅仅，越往后，竞争越强烈。

《2025中国护肤品行业白皮书》自大，2022年至2024年间，国内十大国产护肤品牌线上销售额从244亿一起增长至435.5亿，其中排在前三位的珀莱雅、韩束、薇诺娜的累计份额占比突出50%，“马太效应”愈发明显。

按照这个趋势开yun体育网，即便植物大夫通过上市召募了所需资金，能否破局，仍有悬念。